债权人资产证券化|债权融资的创新实践与法律保障

随着金融市场的发展和金融创新能力的提升，债权人资产证券化作为一种新型的融资方式，在我国逐步兴起并获得广泛关注。“债权人资产证券化”，是指债权人将其拥有的合法债权作为基础资产，通过设立特殊目的载体（Special Purpose Vehicle, SPV），将基础资产产生的现金流转化为可以在金融市场发行和流通的证券化产品的一种融资方式。这种方式不仅为债权人提供了新的融资渠道，也为投资者提供了多样化的投资选择，具有重要的经济和社会意义。

在实践中，债权人资产证券化主要应用于应收账款、融资租赁债权、保理债权等类型的债权资产。某制造企业可以通过将其应收账款作为基础资产进行证券化，迅速获得流动资金支持；而一些金融机构则通过将不良贷款资产证券化，降低资产负债表压力并实现风险转移。作为一种金融创新工具，债权人资产证券化的兴起和发展不仅为我国金融市场注入了新的活力，也为实体经济发展提供了有力的金融支持。

本文旨在从法律角度出发，系统阐述债权人资产证券化的基本概念、运作机制、法律框架以及相关风险，并结合实际案例分析其在实践中的应用与发展前景。通过本文的探讨，希望能够为从事该领域实务工作的法律从业者提供有益参考。

债权人资产证券化|债权融资的创新实践与法律保障 图1

债权人资产证券化的定义与内涵

债权人资产证券化是资产证券化（Asset Securitization）的一种特殊形式，其核心在于将债权类资产转化为可标准化交易的金融产品。根据中国证监会《资产支持证券管理规则》（简称“ABS新规”）的相关规定，资产支持证券是指由发起机构将基础资产委托给专项计划或者信托，通过发行收益凭证进行融资的活动。

在债权人资产证券化的运作中，通常包括以下几个关键步骤：

1. 基础资产的选择：债权人需要将其拥有的合法债权（如应收账款、保理债权等）作为基础资产。

2. 设立特殊目的载体（SPV）：为实现风险隔离和破产保护的目的，债权人需要将基础资产转移至一个独立的法律实体——特殊目的载体。该载体通常可以是信托计划或专项资产管理计划。

3. 发行证券化产品：通过SPV对基础资产现金流进行结构化处理后，以不同收益层级的证券形式向投资者发行融资。

与传统的债务融资相比，债权人资产证券化的显着特点在于其不依赖于发起机构的信用评级，而是基于基础资产本身的预期现金流。这种特性使得资产证券化成为一种更为市场化的融资工具，并能够在一定程度上分散和转移风险。

债权人资产证券化的法律框架分析

在中国，债权人资产证券化的法律框架主要由以下几个层面构成：

（一）《企业破产法》的相关规定

根据《中华人民共和国企业破产法》，在破产程序中，应收账款等债权可以作为普通债权参与清偿。在实践中，由于基础资产的多样性和复杂性，如何确保其独立性和可转让性成为债权人资产证券化面临的重要法律问题。

（二）《合同法》的相关规定

根据《中华人民共和国合同法》，债权的转让需要符合法律规定，并且不得违反合同约定的转让限制条款。在债权人资产证券化的实践中，发起机构需要确保其拟证券化的债权不存在禁止转让的情形，或者能够通过合同安排解除相关限制。

（三）ABS与ABN的区别

在中国市场，“资产支持证券”（ABS）和“资产支持票据”（ABN）是债权人资产证券化的主要形式。两者在法律框架上有细微差别：

ABS：主要依托于信托计划或专项资产管理计划，受《ABS新规》的规制。

ABN：由银行间市场交易商协会主导，适用于非金融企业发行，具有较高的灵活性。

（四）特别法律问题

1. 资产支持证券的偿付顺序：在基础资产现金流不足以覆盖优先级证券的情况下，如何确定次级证券的风险分担比例。

2. 风险隔离机制：通过SPV实现发起机构与基础资产之间的破产隔离，确保投资者利益不受发起机构风险的影响。

债权人资产证券化的风险及防范

（一）流动性风险

尽管资产证券化产品具有标准化和可转让的特点，但在二级市场中仍可能存在流动性不足的问题。为此，可以通过设计合理的分层结构（如优先级和次级证券）以及引入做市商机制来缓解流动性压力。

（二）信用风险

基础资产的违约风险是债权人资产证券化的主要风险来源之一。为了降低信用风险，发起机构需要建立严格的尽职调查程序，并通过信用保险或设立风险缓冲层的进行风险对冲。

（三）法律政策风险

由于我国资产证券化的相关法律法规仍在不断完善中，如何应对政策变化带来的不确定性是从业者需要重点关注的问题。建议通过与专业法律顾问合作，确保产品设计符合最新监管要求。

债权人资产证券化的实践与案例分析

（一）云南省应收账款ABS项目

2023年，某云南省国有企业将其应收账款作为基础资产成功发行了一单资产支持计划。该项目通过设立专项资产管理计划，并引入第三方评级机构对基础资产进行信用评估，最终成功募集资金15亿元人民币。

（二）经验

在本案例中，成功的因素主要包括：

1. 优质的发起机构：该国有企业具有良好的信用记录和稳定的现金流。

债权人资产证券化|债权融资的创新实践与法律保障 图2

2. 严格的尽职调查：通过详细审核应收账款的账期、债务人资信等情况，确保基础资产质量。

3. 合理的产品设计：通过分层结构设计，满足不同风险偏好的投资者需求。

债权人资产证券化的发展前景

随着我国经济转型升级和金融市场对外开放的深化，债权人资产证券化有望迎来更为广阔的发展空间。一方面，企业对多样化融资方式的需求不断；监管机构也在不断完善相关法律法规，推动市场规范化发展。技术创新（如区块链技术的应用）将进一步提升产品的透明度和效率，为债权人资产证券化的长远发展奠定坚实基础。

作为金融创新的重要成果，债权人资产证券化不仅能够有效缓解企业融资难题，还能优化金融市场结构、服务实体经济高质量发展。这一领域的从业者仍需密切关注法律政策变化，并在实践中注重风险管理。通过持续的探索与改进，债权人资产证券化必将在我国金融市场上发挥更大的作用，为经济和社会发展作出更大贡献。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）